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【赤天化股票】开源证券赵伟:汽车是拉动经济的“第三支柱”

时间:2020-09-16 12:20来源:金融界 点击:

  报告要点

  汽车行业产值大、产业链长、消费占比高,对经济拉动广泛、是重要支柱产业

  汽车行业产值大、消费占比高,产出拉动能力仅次于房地产和基建投资,是拉动经济的“第三支柱”。2017年,汽车制造业增加值、总产值占制造业的比重,分别为7.0%和7.2%,在制造业中排名居前;汽车消费占居民非食品类商品消费的比重达19.3%,是占比最高的支出项。在对各行业的产出拉动能力方面,仅次于房屋建筑(房地产投资)和土木工程建筑(基建投资),是重要的国民经济支柱产业。

  汽车的上游产业链,深入各主要生产和服务领域;主要拉动中上游制造业,对下游制造业、服务业也有拉动。汽车制造业中间投入品,主要包括钢铁有色、通用设备等中上游制造品,并对化工品、电子设备等形成间接拉动。其中,有色金属开采和冶炼压延,对汽车制造业的产出弹性最大,弹性系数约为0.25。此外,汽车生产和消费过程中,批发零售等配套服务,石油制品等互补产品,也显著受益。

  汽车消费是逆周期调节的重要抓手,在政策影响下呈现出明显的结构性特征

  汽车消费经济拉动能力强、是逆周期调节的重要抓手;在政策影响下,弱领先于经济变化。2009和2015年,中央先后出台了购置税减半、“汽车下乡”、“以旧换新”等政策,通过大规模财政补贴刺激汽车消费,汽车销量分别创下45.5%和13.9%的阶段性增速高点。汽车消费还受宏观政策溢出效应影响,呈现出和房地产、货币等相似的周期波动。在政策影响下,汽车消费弱领先于宏观经济走势。

  前几轮政策推动下的汽车消费改善,结构特征明显;小排量、中低档乘用车,受益最为显著。2009和2015年,购置税减半政策重点支持小排量乘用车,“汽车下乡”政策重点支持适用农村的交叉性乘用车。相关车型销售均受到明显提振,2009年,小排量乘用车、交叉型乘用车出现了连续7个月90%以上的销售增速。

  年初以来维稳政策的溢出效应,拉动高端消费增长;中低端车型改善仍需关注

  2020年初以来的稳增长政策,主要拉动高端汽车消费大幅增长,呈现出和以往不同的结构性特征。往年在政策支持下,中低端汽车消费通常更为受益;而年初以来,稳增长政策的溢出效应,抬升了高收入群体对房地产、汽车、奢侈品等高价值商品的消费倾向,拉动高端汽车消费快速增长。8月高档和豪华SUV销量同比增长67.7%、大幅高于中低档7.5%的增速;中高档轿车的销售也增长明显。

  短期内,政策溢出效应对汽车消费或仍有支撑;中期来看,伴随居民就业和收入改善,中低端汽车消费也值得关注。未来一段时间,广义财政支出加快落地、信用环境持续修复,稳增长政策对汽车消费或仍有支撑。中期来看,伴随经济的持续回升、居民就业和收入水平的滞后改善,中低端车型的消费或值得进一步关注。

  风险提示:宏观经济或监管政策出现超预期变化。

  报告正文

(责任编辑:零股财经网)
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